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2019年货币与金融稳定情况半年度报告

2019年货币与金融稳定情况半年度报告

2019年货币与金融稳定情况半年度报告

全球经济保持增长,但因贸易摩擦持续、金融状况收紧以及其他特殊及周期性阻力令不明朗 因素增加,增长势头有所减弱。美联储调整其货币政策立场,强调决策将「视乎数据而定」 及需要「耐性」,令投资者排除了再次加息的可能性。然而,金融市场可能会对往后公布的数 据更敏感,尤其是可能会促使货币政策收紧的数据,例如美国通胀上涨等。 香港方面,尽管港元在三月份触发了弱方兑换保证,但港元交易继续畅顺有序。2018年下 半年,贷款总额增长轻微收窄,反映在中美贸易冲突持续及全球经济增长减缓等阻力下,信 贷需求有所减低。住宅物业市场于2018年下半年亦有所降温,成交量显着下跌以及楼价回 落,其后于2019年年初有回稳迹象。 展望未来,香港银行业因外围环境的不明朗因素增加而面临多重阻力。若这些不明朗因素加 剧并长期持续,可能会显着抑制营商信心及信贷需求,从而对银行的盈利构成下行压力。鉴 于企业杠杆水平持续上升,银行应审慎评估外围环境可能转差,对其相关公司贷款的信贷风 险所造成的影响。

外围环境

由于增长前景转淡及贸易摩擦升温,全球股票市场于 2018年底大幅波动。美国国债收益率曲线趋平至自 全球金融危机以来未见的水平,引发市场担忧美国即 将面临衰退。然而,美国经济基本面仍然稳健,在短 期内发生衰退的可能性很低。 尽管如此,但全球经济前景仍充满不明朗因素。美国 方面,虽然通胀温和给予美联储暂停加息的空间,但 美联储的政策倾向于视乎数据而定,亦预示金融市场 可能对往后公布的数据更敏感,尤其是美国通胀上涨 2018年下半年,全球经济保持增长。然而,虽然美 国经济稳健增长,但其他地区的增长势头则减缓。在 先进经济体当中,日本及多个主要欧元区国家增速放 慢,通胀低企。全球贸易往来减速,油价显着下跌, 均对新兴市场经济体构成周期性阻力。鉴于全球增长 势头减缓,国际货币基金组织于 1 月将 2019 年及 2020年的全球增长预测较2018年10月的预测分别 调低0.2及0.1个百分点。

等可能会促使货币政策收紧的数据。与此同时,美国 与中国以及美国与欧盟的贸易谈判结果尚不明朗。英 国方面,避免「硬脱欧」的方案能否实现仍为未知之 数。 东亚方面1,由于美元升势放缓及市场预期美联储暂 停加息,令金融市场已企稳,但外围环境恶化或会拖 累区内的经济增长。事实上,全球贸易增长势头减弱 已拖累多个东亚经济体的经济增长,而通胀压力亦已 减弱。这转变虽然可缓解区内央行在取决支持增长和 遏抑通胀之间的政策两难,但区内部份国家的私营机 构高负债等金融失衡问题仍然严峻。而专题1(第16 页)详述,东亚区内另一项正面对的挑战是若美联储 的货币政策发生不如预期的变化,其所造成的冲击可 能波及新兴市场经济体(包括东亚经济体)的主权债 券市场。 中国内地方面,由于外围环境不确定性因素增加及国 内需求略为放缓,2018年下半年增长进一步减缓。 展望将来,在中美贸易谈判仍未有结果的情况下,经 济前景仍不明朗。由于影子融资活动显著收缩,导致 私营企业(尤其小型公司)过去数季面临的融资困难 有所增加,加上经济信心转弱,亦可能会对商业活动 构成压力。在这具挑战性的经济环境中,政策制订者 须继续透过采取宽松但定向的措施(例如定向降 准),在稳定经济及防控潜在系统性风险之间达致平 衡。与此同时,当局亦采取更多供给侧措施以提升生 产力增长(例如促进不同所有制公司之间的竞争), 以及为个人提供更好的社会保障网。2019年的官方 增长目标亦从2018年的6.5%左右调低至6.0至6.5% 的区间。 2018年,避险情绪主导了内地金融市场。银行资产 质素亦于回顾期内略为恶化,而上市非金融公司的杠 杆水平则轻微上升。然而,银行贷款减值拨备于 2018年下半年进一步增加,其表外理财产品的风险 敞口亦继续下降,这两项发展均有助于保护银行体系 受到潜在的信贷质素恶化所影响。另一正面发展是产 能过剩行业─银行信贷风险的其中一个主要来源─上 市公司的杠杆水平在2018年首三季进一步下降。专 题2(第32页)深入分析促使产能过剩行业近期业务 表现改善的因素。



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